面临价值重估

2000亿元的解禁股上市相当于平安的6次发行A股。目前，大量的与平安类似的解禁股的上市使得市场面临难以承受之重，而持续两年的牛市难以为继，基于A股估值过高的担忧使市场亦时刻保持谨慎；另一方面，宏观环境上，通胀与人民币升值带来的压力使得中国经济增速放缓，一些在中国赚了大钱的热钱以及国际资本有撤退的迹象。

在此背景下，平安如何保持持续的业绩高增长来维持其股价问题亦值得担忧。平安目前70多倍的市盈率是基于其业绩不断增长的预期。而从目前来看，平安近两年来不断增长的业绩主要是其投资收益大幅度增长做了主要贡献。

1月29日，平安发布了2007年年度业绩预告，称其净利润同比将增长100%以上，但其净利润大幅增长的主要因素是投资收益的提升。投资收益对业绩提升的突出贡献从2006年就开始体现出来，其当年投资收益对业绩的贡献是保险业务的两倍。2006年年报显示，由股市产生的总体收益共计126.05亿元，而代表传统业务增长的一年新业务价值只有62.22亿元。

相当一部分市场人士认为，这种依靠投资收益的业绩增长模式基本上属于“靠天吃饭”，难以具有持续性，尤其是进入2008年后，市场面临颇多变数，又即将增发扩容的平安维持业绩高增长的压力倍增。事实上，目前，平安的一些投资已经出现亏损的迹象，其对于富通的投资已经出现20%多的账面亏损。另外，在保险资金投资上，平安重仓配置的银行股 民生银行、深发展等在此轮股市调整中首当其冲，成为股价下跌、资产缩水的重灾区。此外，沸沸扬扬的千亿再融资事件尽管以高票通过告一段落，但平安由此在市场招来的骂名与指责，对于其企业形象构成负面影响，这势必给其保险核心主业的业务增长与利润增长带来挑战。

此外，从长期投资回报来说，一些注重长远的投资者比二级市场的差价收益更关注上市公司的利润分红等投资回报。在这方面，平安似乎也没有发扬蓝筹与龙头风范，从2007年分配方案来看，2006年每股收益1.2元，但平安的每股分红则为每股派0.20元（税后0.18元），这在当时股价100元的背景下，甚至远不及银行活期存款利率。这一点，对于那些以为抱着一个好公司光坐等着分钱的长线投资者来说，平安似乎有点令他们失望。

有关券商分析人士亦指出，目前格局使得2008年那些靠投资收益来贡献业绩的上市公司整体上都面临着压力。即将出台的一季报无法支撑平安现在的高股价，平安“在如何给投资人提供长期稳定回报方面还需要做功课”。

套现潮与业绩双重压力下，平安的股价很可能伴随市场牛熊转换而进入漫长的价值回归路。分析师与机构们需要对平安重新进行估值。