上表显示，A公司要想维持26%的股东权益收益率，净收益增长率必须达到30%，分红能降低股东权益基数，如果高比例分红，则较为容易维持一个高股东权益收益率。

巴菲特掌管的柏克夏公司，过去40年，净收益的复合增长率高达33%，股东权益收益大约在20%左右。下一个40年，即使巴菲特自己也承认，继续维持20%的股东权益收益率异常艰难，因为柏克夏从不分红，不断扩大的基数增加了难度，很难想象，保持23%的净利润增长率，再过40年，到2045年，柏克夏将是怎样的一个巨无霸？

巴菲特以他成功的投资事实告诉我们：“把注意力集中在高股东权益收益率的公司上面，是取得成功的要决。”

几乎巴菲特的所有持股，其股东权益率都超过15%，吉列更是高达34.8%，可口可乐，令人咋舌地达到了45%，下表是巴菲特五大主要持股的净资产收益率。

可以保持20%的股东权益收益率的公司，不仅可以为你带来两倍于普通股票和债券的收益，而且还通过再投资，为你获得20%的长久收益率的机会。那些再投资回报率，可以在将来持续达到这一水平的优质公司，最终会为你的投资提供20%的复利回报。

在我们的A股市场，少数高股东权益收益率的公司，也为投资者提供了不俗的回报，如云南白药、伊利股份、万科地产等，前15年的中国股市，股东权益收益率连续超过15%的公司，不超过10家，未来20年，仍然不可能超过10家，我们赖以康乐的虽然数量有限，但仍然存在的优质公司，就来自于其中。

在分析股东权益收益率时，还应考虑以下因素。

1、用少量负债或零负债，取得高股东权益收益率的公司，强于高负债下获得的近似的股东权益收益率，合理举债的公司能够大大改善股东权益收益率，但是过高的负债是不可取的，尤其是盈利周期性变动的公司，高负债不但增加了利息支出，更有可能使当年现金流出现问题的可能性增加，导致企业破产的风险。

2、只要平均的可持续的股东权益收益率，维持较高的水平，暂时的收益波动无伤大雅，太高的债务却会产生企业停止运营的可能。50%是我们可以容忍的一个低限，超过这个水平，我们应该得保持高度警惕。但金融业和房地产业由于其特殊的行业特性，可以适当放宽条件。

贵州茅台、张裕、东阿阿胶，大都通过较少负债或短期负债，获得了较高的股东权益收益率，甚至其怅面上，还余有大理现金。

2、高水平的股东权益报酬率因行业而异

医药和消费品公司的负债率水平，一般高于平均水平，并且有较高的股本收益率，它们能够承受较高的债务水平，因为与那些周期性公司相比，其销售收入和利润来源更加稳定，更具有可预见性，因此，它们可以放心运用债务扩大经营，不用担心经济衰退，进而影响支付利息的能力。

3、股票回购可以导致高股东权益收益率

20世纪90年代中期，美国数10家顶级公司，开始回购股票，目的是提高每股收益和股东权益收益率。ＳＰ——一家制药公司，在90年代后期，股东权益回报率超过50%，因为其回购股票的数量超过了115亿股，如果没有回购，其净资产收益率就会保持在20-30%之间。

我国由于股权割裂，15年来，极少公司股票回购，全流通的实现，将为股票回购的推出，提供可能，优质公司的股东权益收益率将会因此大幅提升。

2004年贵州茅台的总股本为4.7亿，净资产收益率为19.7%，净收益为8.2亿元，每股收益为1.74元，账面余有10亿净现金，用3亿元的现金来回购股票，并不会影响的经营，按45元的价格回购666万股，则总股本降为4亿股，每股收益升为2.05元，净资产收益率也将提高20%达到24%左右，股价也可相应涨升。

4、小心人为抬高股东权益收益率。

公司通过重组，资产出售或一次性所得，可以抬高股东权益收益率，但是其好景比周期性公司更为短暂，这种一次性依靠会计手段取得高水平股东权益收益率的公司，并不能使股东真正受益。

总之，在评估一家公司质地是否优良，经营管理是否称职，股东权益收益率是一个重要的衡量指标，其它财务指标，不可替代。