原文地址：企业价值分析—DCF估值之二作者：风继续吹 风继续吹

决定企业价值的关键因素包括成长性、赢利性、资本成本。
成长性：市场份额、销售增长、定价策略。
赢利性：利润率、税率。
资本成本：加权平均资本成本、边际资本成本。
以上三个方面又由宏观经济因素（包括GDP增长率、利率、税率等）和微观经济因素（价格、成本、竞争、经营杠杆、财务杆杠等）决定。
用贴现现金流DCF来分析企业价值，见下图。

由上图可知，要用DCF分析企业的价值，我们必须计算自由现金流、WACC和未来永续增长率。

自由现金流
企业的财务报表中并未直接提供自由现金流数据，需要估值者自行计算。可通过本公式来计算。 FCF = EBIT（1-税率）– 净投资 – 营运资本。
折旧和摊销 指在计算利润时已经扣减的固定资产折旧和长期资产摊销数额。它们虽然也是可以减税的项目，但是本期并未支付现金。折旧和摊销包括计提长期资产减值准备、固定资产折旧、无形资产和长期待摊费用摊销。
营运资本 经营性应收项目加上存货，再减出经营性应付项目。一般就是指（应收帐款+存货）- 应付帐款。
资本支出 购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金。
EBIT 未扣除利息，所得税项前的利润。
EBIT – 税收 = EBIT（1-税率）
净投资/净支出 =资本支出 – 折旧和摊销

加权平均资本成本（WACC）
企业为股东创造的价值即企业收益超出投资成本的部分。企业的投资成本用加权平均资本成本（ Weighted Average Cost of Capital，WACC）来表示。 通过与WACC进行比较，即可知预期进行的投资、项目等是否能够增加价值。WACC和利率一样用百分比来表示，例如，如果一个公司的WACC为12%，这就意味着当此投资情况下，投资回报必须超过12%。
导致WACC计算复杂的因素。①计算风险溢价；②哪些应该用于债务和资产净值的混合最大化股东价值。为了实现股东价值最大化，对权益资本与债务资本进行混合， 此即“加权”（Weighted）在WACC中的含义所在。③最后，公司所得税率也是一个重要因素，因为正常情况下利息支付是可以减税的。

解释

获取途径

E

权益的市场价值

通过参考公司的权益和债务的市场价值，从而获得目标资本结构

D

权益的市场价值

Ke

权益资本的成本

通过CAPM模型获得

Kd

债务资本的成本

通过考察市场债务融资成本获得

t

被评企业的所得税

被评企业一般情况下适用的税率

风险因素累加法考虑因素：无风险利率、市场权益风险升水、公司规模风险调整、行业和市场经营风险调整、财务风险调整、管理风险调整等。
利用CAPM模型计算权益资本成本举例。

Ke = rf1+beta*(rm-rf2)
rf1 = 目前的无风险利率 = 5%
beta = 权益的系统风险 = 1.1
rm = 市场组合的历史平均收益率 = 15%
rf2 = 历史平均无风险利率 = 6%
得出权益资本成本Ke = 14.9%
加权平均资本成本的计算举例。
WACC = E∕(D+E) * Ke + D∕(D+E) * (1-t) * Kd
Ke = 权益资本成本 (14.9%) Kd = 债务资本成本 (8%)
t = 企业所得税率 (33%)
D∕(D+E) = 目标资本结构(40%) E∕(D+E) = 1-40% = 60%
WACC = 60% * 14.9% + 40% * (1-33%) * 8% = 11.08%

最后通过以下公司计算企业的价值