（本文发表在《证券市场周刊》2011年第16期）

　　对上市公司报表中的数据进行解读是一门大学问，相关的会计知识固然必不可缺，对企业具体情况以及数据如何得来的了解也极其重要，鲁泰（000726）2010年的年报对此是一个生动的诠释。鉴于实际情况远比理论上复杂，对于仅根据三张报表间数据关系作出精确判断的做法，我们不敢认同。 我们之所以关注鲁泰，是因为一则题为《纺企年报折射“用工荒”，3倍工资留人，鲁泰A管理费激增》的报道，报道中有这样几段话：

　　东部沿海城市是每年“用工荒”的重灾区。特别是春节过后，用工企业迅速增加，雇主们变被动为主动，以高薪留人心。很多企业不仅放宽了年龄、技能、经验方面的限制，开出的工资较往年也进一步提高。在已公布的年报中，鲁泰Ａ便是东部沿海地区的一家纺织类上市公司。

　　数据显示，鲁泰Ａ２０１０年管理费用为54,542.04万元，比上年同期的33,971.92万元增加了60.55%。其中，公司2010年的员工工资从上年的6188万元增加到了1.77亿元，增长了近3倍。

　　有会计师分析，鲁泰Ａ管理费用科目中，光工资一项就增加了近1.15亿元。近三倍的工资增长速度，也难怪鲁泰Ａ的管理费用会提高了60.55%。

　　用工荒是近来人们关注的热点问题之一，不过，所谓用工荒，按我的理解，应该是指缺少工人，与管理费用的关系应该不大――按《企业会计准则――应用指南》，管理费用核算的工资是企业行政管理部门的职工工资。

　　那么，鲁泰的工人工资到底增长了多少呢？遗憾的是，只看年报，我们无法得到确切的结论。根据报表附注中对“应付职工薪酬”的披露，“工资、资金、津贴和补贴”2010年增加了8.06亿元，而2009年为5.26亿元，据此计算公司的职工工资增长了53.14%――增幅不小，但远没有3倍那么吓人。

　　不过，应付职工薪酬反映的是企业全体职工的工资，这些工资可能会被分别计入生产成本、销售费用或管理费用。上市公司很少披露销售费用和管理费用中工资具体是多少，鲁泰在2010年年报中却对此有详细的披露――销售费用中工资为0.27亿元，管理费用中工资为1.77亿元；2009年则分别为0.29和0.62亿元。

　　那么，是否将公司整体工资数减去销售费用和管理费用中的工资数就是计入生产成本的工人的工资呢？如果按此推算，则鲁泰工人工资2010年同比只增长了38.42%，还低于公司整体水平。鲁泰在年报发布后不久又抛出了一份股权激励计划，虽说被激励的名单很长，但普通工人还是难以列入其中，这样一连串的事件是否会影响工人们的士气呢？

　　事情没有那么糟糕。对于管理费用中工资增幅巨大，鲁泰作出了（我认为尚属合理的）解释：公司将全体职工的年终奖都计入了管理费用。之所以这样做，是因为将工人们的年终奖计入12月份的生产成本，显然会导致当月成本异常，而此前的生产成本也不好更改。如果是这样，管理费用中的工资的激增显然不是管理人员变得异常贪婪了，不过管理费用中有多少是工人的年终奖，公司没有披露。

　　虽说职工薪酬上升，鲁泰2010年的毛利率和净利润率仍然是上升的，而且均为近年来的最高水平。由此来判断，其职工薪酬的上升尚属合理。

　　表1：鲁泰毛利率和净利润率 在棉纺行业里，鲁泰称得上优秀的企业，公司股权激励计划中有着净资产收益率不低于同行业上市公司平均水平2倍的业绩考核条件，殊为罕见。在2010年年报中，公司更是不无骄傲地写道，“报告期内，公司设备利用率100%，还有部分产品外包加工，主要产品色织布、衬衣全部按订单生产。”

　　然而，鲁泰2010年末的存货中的库存商品却是大幅增长，这令人怀疑上面陈述的真实性――公司的产品真的那么畅销么？

　　表2：鲁泰的存货

　　单位：万元 对此，公司总会计 师张洪梅女士的解释是这样的――存货中库存商品的增加主要是新疆鲁泰丰收棉业有限公司和鲁丰织染有限公司两家子公司引起的。新疆鲁泰的库存商品为棉花和棉纱，由于2010年棉花价格涨幅颇大，这使得公司收购棉花的成本提高，库存商品增加约1亿元；鲁丰织染2009年产能尚未充分利用，2010年充分利用后库存商品增加约5000万元。鲁丰织染的主要产品是匹染布，不是色织布，因此有一定的库存。

　　需要说明的是，尽管对鲁泰（母公司）而言，棉花是其生产色织面的原材料，但对新疆鲁泰而言，棉花却是库存商品。从整个产业链的角度来看，新疆鲁泰增加的库存商品其实是合并报表范围内的原材料。事实上，通过新疆鲁泰种植长绒棉本是鲁泰应对原材料价格波动的一个重要手段，新疆鲁泰长绒棉的产量可以满足鲁泰30%的长绒棉需求。 从鲁泰2010年年报中的上述两个问题来看，现实远比理论要复杂得多。此前，我们也讨论过一些案例，人为的错误也可能导致上市公司报表数据有误。

　　有了这样的认识，对一些市场人士仅仅根据利润表、现金流量表和资产负债表相关项目之间的关系就作出上市公司或拟上市公司利润虚假多少等判断的做法，我们实在不敢认同。

　　需要说明的是，虽说上市公司对报表数据作出的解释能够告诉我们没想到、不了解的事实，但我们也不可盲目全信，最好能和年报中的相关信息加以验证，或者干脆等等看。以金风科技（002202）为例，在其2010年业绩网上说明会上，有投资者提出了下面的问题：

　　巴菲特说看一家上市报告的业绩是否可靠，最好再看看年度经营活动现金流量。金风科技前几年的每股经营现金流都超过或者接近报告的每股净利润，很好。但是今年报告了0.98元的每股净利润，而产生的经营现金流却只有0.07元，请问这是什么原因导致的？谢谢。

　　公司首席财务官孙亮先生的回答如下：

　　感谢您的提问，今年经营性现金流受到的影响主要来自于：第四季度发货量较大，确认了销售收入，但收款期在今年一二月份，收款上有时间上差异，但对经营上不会产生很大影响。

　　看到这样的回答，投资者或许会对金风科技今年（至少是今年1季度）的经营现金流抱有信心。然而，事实却是金风科技今年1季度的经营现金流反而更差了。

　　表3：金风科技经营现金流

　　单位：亿元

　　2010年第1季度 2010年第2季度 2010年第3季度 2010年第4季度 2011年第1季度 营业收入 18.55 44.50 45.88 67.03 18.56 销售商品、提供劳务收到的现金 14.14 20.15 42.21 69.08 17.35 净利润 2.58 5.56 7.84 7.86 2.32 经营活动产生的现金流量净额 -21.28 -6.18 8.53 20.80 -39.25 从表3中的数据来看，金风科技2010年度经营现金恶化早在1、2季度就开始了，而4季度则是现金流最好的一个季度，至于2011年第1季度，销售商品、提供劳务收到的现金还低于营业收入，实在不象有多少以往应收款项到账的样子。

　　问题是，金风科技网上业绩说明会是3月31日举行的，公司高层尤其是首席财务官对于公司是否有大笔款项于1、2月份收回早该心中有数了。