日圓升值日股必然性下跌

日圓兌美元走勢與日股表現連動性強本文由大和國泰提供

以過去數據進行分析得知，日圓兌美元每升值一日圓，則日經指數會下跌二七三點。日圓升值到一00日圓兌一美元，則日經平均將跌至一二0五九點，升值到九五日圓，則股價可能下跌至一0六九0點。

伴隨次貸風暴的興起，美國金融市場混亂、信用緊縮及全球資金萎縮等一一浮現，美國經濟前景的不確定性提高。上述因素亦推貶美元，目前日圓兌美元匯率已突破一00日圓大關。

從0七年以後日經平均股價指數與日圓兌美元匯率走勢圖可明顯看出，兩者的相關係數為0．九六(推估期間為0七年一月四日至0八年三月一0日)，代表兩者的連動性相當高，目前日圓升美元貶，與股價下跌幾乎呈現同步連動的狀態。若以上述期間資料為對象來計算日經對匯率的敏感度，則可得到下列公式：【日經平均指數＝273.88X[日圓/美元]－15329】

由以上的回歸公式可推算出日圓每升值(貶值)一日圓，則日經指數將下跌(上漲)二七三．八八點。以日圓持續升值的假設來計算未來的日經平均股價指數則可發現，日圓升值到一00日圓兌一美元時，日經將跌至一二0五九點，升值到九五日圓，則股價可能下跌至一0六九0點。不過現實狀況與上述推算結果仍有出入，例如日圓升值到一00日圓兌一美元的高水準的話，則可望因日圓升值而受惠的個股將大受注目。因此以上的推估值僅供參考。

另外，在日圓升值對企業業績的影響方面，DIR以「二00七~二00九年度企業業績預測中的(二00七年度第四次預測)」為基準，推算日圓升值五日圓時對公司稅前淨利的影響。由東証一部主要三00家公司所構成的DIR300稅前淨利的預設匯價為一0五日圓/一美元、一五0日圓/一歐元，以此前提推算出的0八年度稅前淨利年增率為四．二%。若變更預設匯率至一00日圓/一美元、一四五日圓/一歐元(其他條件不變)，則0八年的稅前淨利年增率將大幅下跌三．二個百分點，僅為一．0%。可見若日圓升值到一00日圓/一美元左右，企業或將難以維持稅前淨利持續成長。

受惠於日圓升值、貶值的個股

在今後日股走勢方面，仍須注意匯率的變動情形(當然影響匯率變動的次級房貸問題及美國經濟動向才是真正關鍵)。回歸分析的對象數據選用0七年一月四日~0八年三月一0日日線資料，並使用「個股的TOPIX Excess Return」＝「日圓/美元的敏感度」X「日圓/美元的變化率」＋常數的回歸公式進行日圓/美元的敏感度分析，最後選出受惠於日圓升值(負敏感度大)的個股及受惠於日圓貶值(正敏感度大)的個股。

觀察受惠於日圓升值的個股，可發現其中包含電力瓦斯、零售、服務、醫藥、食品及化學等多種類股，且多屬內需或防禦類股、高配息殖利率類股等。而受惠於日圓貶值的個股則多為外需相關個股，還包括在所選的期間因業績惡化導致股價大幅下跌的營建、不動產相關類股。