原文地址：李宁投资分析（三）：李宁利润率VS other作者：Rathman

比较08年几个主要体育用品的净利润率以及各项费用的构成如下表：

李宁 安踏体育 中国动向 361度 销售额 67亿 46.3亿 33亿 34.5亿 毛利润率 48.1% 40% 58.5% 34.6%广告及宣传开支 17.5% 13.8% 7.7% 8.2% 员工数 4409 13800 432 4467 人力成本率 7.1% 7% 4.9% 3.1% 研发费用率 2.7% 3% 1.9% 0.4% 实际税率 21.7% 7.3% 15.4% 12.7% 净利润率 10.8% 19.3% 42.1% 18.3%

1、李宁VS安踏体育：李宁的毛利率高于安踏，安踏体育的净利率高于李宁主要是实际税率及广告及宣传开支低于李宁。前者是不可持续的，后者反映了一个公司的品牌投入。安踏的13800员工的人力成本竟然还低于李宁4000多员工，安踏生产线上的工人比重较大，而李宁的生产是外包的。

2、李宁VS中国动向：虽然中国动向42.1%的净利率有小部分原因是由于财务收入，但是中国动向财务数据等各方面还是大大优于李宁。但是中国动向只是kappa的一个代理商，原来是从李宁分出去的，品牌底蕴、持久性远小于李宁。并且，个人以为现阶段中国动向的高利润率存在下降的可能。

3、李宁VS361度：李宁各方面均优于361度，361度在研发、产品推广等各方面的投入都非常小。

结论：

李宁的净利润率最低，原因主要是李宁在品牌投入、研发、税率都各方面都大于主要竞争对手，随着李宁的销售收入增大，各项费用率会存在下降的可能。可其主要对手在税率上的优势不存在持久性，李宁的净利润率在后面一定是升高的趋势，可主要竞争对手净利润率就不一定升高。另外，品牌宣传投入少，对后续产品扩展不利。

还是很同意张志勇的观点，前几年竞争对手的爆发发展主要是当时的中国市场是一片蓝海，只要有店就有销售。可这个行业越来越向红海发展的趋势，那么李宁在研发、品牌投入等方面持久大规模投入一定会带来显著的效果。

安踏体育是最接近李宁的竞争对手，在品牌、研发等方面的投入也比较大，并且拿到了中国2012年的奥运会赞助身份。但是个人以为在品牌、公司治理上离李宁还有一定的差距。并且我以为安踏体育的工厂模式某些情况下可能是一个很大的负担。

中国动向只是一个kappa的代理商，个人不太看好持久性和品牌底蕴以及高净利润率的持久性，并且现在市值都超过李宁。

李宁还是首选，安踏体育可以关注、中国动向也可以关注。361度排除。

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