闲云散步

　　这是一个属于我自己的心灵的港湾，有事没事来歇歇吧！ 目前除了继续坚定看好000939凯迪电力之外，我对另一只消费股000726 鲁泰A也爱不释手。该股股价低，目前才10.99元，且业绩稳定，08年业绩还能维持11%的增长。对于我这等草根股民来说，在金融危机中还能保持增长的公司才叫牛公司，而000726连续三年净利润增长率分别为11.58%，11.16%，29.61，11年一季度净利润增长率为40.17%更是超越机构预期，该股实为价值投资者的首选。

　　摘录券商点评，同意券商观点

　　:鲁泰A(000726)对一线骨干的激励推动发展

　　我们对本次公司推出限制性股票激励计划的看法如下:(1)首先本次计划的推出本身在市场预期之外,因为公司绝大部分高级管理人员已经通过第一大股东鲁诚纺织在上市之前就已经持有公司股票,但本次激励计划重点激励且基本覆盖了所有一线的技术和业务骨干,对公司日常经营会产生进一步的推动作用。(2)其次从考核条件看,对净资产收益率的指标要求是比较高的,但从公司以往的盈利水平看难度预计不大。对2011--2013年的净利润指标可以基本简化为,2011年同比至少增长15%,2012年同比至少增长4.3%,2013年盈利同比至少增长8.3%,与我们原先对公司未来三年的盈利预计相比,要达到这一考核条件基本也没有问题。(3)当然对于激励对象而言,尽管行权价格比较相对市场价格比较低,但由于落实到个人的股票数量并不多,未来要获得更多的超额收益,必须通过业绩超预期的增长获得更多的股票差价,这也是市场未来需要期待的。

　　我们总体认为公司目前已经进入一个相对稳定增长的阶段。未来2-3年我们预计公司在两大主导产品方面预计还会有一定的量的扩张--预计2011年公司面料方面有3000万米的技术改造项目,预计新增产能1800万米左右,衬衣从2010年开始的300万件项目处于陆续发挥效益之中,由于这些产能相对于公司14000万米/年的面料产能和1600万件/年的衬衣产能而言比重不高,因此产能扩张所带来的业绩增速已不可能像前些年那样高速增长,而是会进入一个稳定增长阶段。如果后期匹染布方面有进一步的扩产对公司外延式扩张速度将是明显的提升。

　　盈利预测和投资评级:我们始终认为公司是国内纺织制造行业不可多得的优秀企业之一,公司的核心竞争力主要表现在产业链的完善度、强大的技术研发实力,优异的内部管理能力、对行业系统性风险超强的抵抗能力等。我们对公司维持2011--2013年每股收益分别为0.87元,0.99元和1.11元的预测,维持对公司的"增持"评级。如果后期匹染布方面有进一步的扩产或国内业务有突破,我们不排除上调公司盈利预测的可能。

　　风险因素:原材料价格和人力成本的持续上升和人民币的升值预期等。

　　:业绩超预期 估值低 "买入"

　　一季报EPS为0.21元,收入和净利润都同比上升40%,业绩大幅超预期。公司2011年一季度实现营业收入14.13亿元,同比增长40.15%,归属上市公司股东的净利润为2.08亿元,同比上升40.17%,折合EPS为0.21元,业绩增速达到40%大幅超过我们在一季报前瞻中预测的22%净利润增速。

　　公司具有提价能力,一季度提价带动收入明显增长,虽然毛利率小幅下滑,但能保持单位毛利额稳定,净利润与收入同步大幅增长。公司一季度毛利率同比下降2.1个百分点至31.8%,营业费用率同比下降0.6个百分点至2.7%,管理费用率同比下降1个百分点至9.7%,净利润率持平为14.7%。一季度公司棉花采购成本较2010年大幅上升,但鲁泰的产品具有很强竞争力,能通过提价来转移成本,预计2011Q1色织布均价较2010Q1提升30%左右,虽然毛利率是同比下滑的,但是能保持单位毛利额稳定,且随着收入的大幅增长,销售费用和管理费用率都呈现下降趋势,因此公司的净利润率持平,净利润大增40%。

　　国外需求回暖出口订单饱满,预计公司今年产能会逐步增加,未来业绩有望持续增长。公司目前订单接到7-8月,由于国外需求复苏,尤其是美国消费者信心指数强劲回升,很多国外零售商在二季度会对终端产品提价,鲁泰作为中高端面料供应商,其价格传导机制理顺。公司自08年以来较少有扩产,随着产品订单饱满、供需紧张,公司自2010下半年开始对色织布项目技改能增加3000万米产能,约占目前产能的20%多,2010年增加的300万套衬衫产能和1000万米女装提花色织布产能都能在今年贡献业绩,未来持续成长性可预期。

　　维持盈利预测,业绩高增长而估值很低,维持买入,目标价15元。我们自2011年3月初以来一直在推荐鲁泰,推荐逻辑为"产品提价+预期扩产+估值低",维持2011-2013年EPS为0.98/1.28/1.46元的盈利预测,对应PE为10.9/8.4/7.4倍,预计2011年净利润增速达32%而目前估值很低仅为11倍,具有一定安全边际,给予2011年15倍PE估值,维持买入,目标价15元。