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　　鲁泰昔日发(fa)布扩产(chan)项目公告：向控股子(zi)公司鲁丰织染新增5000万米高档匹染布消费线项目，估量投资6.6亿元，资金来(lai)源为(wei)自有(you)资金和(he)银行存款。项目占地(di)126亩，已取得土地(di)运用(yong)权证书，项目方案于(yu)2011年(nian)至2014年(nian)间分(fen)两期实施，第一(yi)期设计产(chan)能(neng)2500万米，方案于(yu)2012年(nian)二季度(du)投产(chan)，第二期设计产(chan)能(neng)2500万米，方案于(yu)2014年(nian)投产(chan)。估量达产(chan)后可(ke)完成(cheng)年(nian)销售支出(chu)10亿元。

　　本次新增项目与现有(you)匹染布产(chan)能(neng)规模相等，约占面料总产(chan)能(neng)的(de)25%，思索到(dao)近期投产(chan)项目较多，我(wo)们(men)以(yi)为(wei)公司再次进入产(chan)能(neng)扩张驱动(dong)业绩增少的(de)阶段。受金融危机影响，公司对(dui)扩产(chan)较为(wei)慎重，自08年(nian)以(yi)来(lai)较少有(you)大(da)规模的(de)扩产(chan)，但随着产(chan)品订单丰满、供需紧张，公司2010年(nian)陆续有(you)些扩产(chan)项目投产(chan)：（1）2010上(shang)半年(nian)已投产(chan)新增1000万米连衣裙提花样织布项目；（2）2010年(nian)下(xia)半年(nian)已投产(chan)新增300万套衬衫项目，这(zhe)两项将在(zai)2011年(nian)贡献业绩。（3）另外，公司自2010下(xia)半年(nian)末尾拟用(yong)自有(you)资金投资3.8亿元树立3000万米色织布技改项目，目前已完成(cheng)50%进度(du)，估量2012年(nian)将贡献业绩。（4）本次发(fa)布的(de)新增5000万米匹染布项目，规模与原匹染布产(chan)能(neng)相等，将在(zai)2012至2014年(nian)间逐渐贡献业绩。综上(shang)，公司在(zai)以(yi)上(shang)4个(ge)项目扩产(chan)后的(de)总产(chan)能(neng)将到(dao)达色织布1.9亿米、匹染布1亿米、衬衫2000万件的(de)规模。第1-3项目扩产(chan)占原来(lai)产(chan)能(neng)的(de)20%左右，而本次新增的(de)匹染布项目规模较大(da)，估量占公司原总产(chan)能(neng)的(de)25%左右。我(wo)们(men)以(yi)为(wei)制造企业的(de)业绩是(shi)展现台阶式上(shang)升，与产(chan)能(neng)扩张进度(du)亲密相关，鲁泰经过(guo)3年(nian)的(de)修整后，将再次进入产(chan)能(neng)驱动(dong)业绩高成(cheng)少的(de)阶段，未来(lai)继续增少值得预期。

　　本次扩产(chan)项目超出(chu)市场预期，但契合我(wo)们(men)预期，市场分(fen)歧预期有(you)上(shang)调能(neng)够，维持买入。内行业内其他(ta)企业陆续扩产(chan)的(de)负景下(xia)，我(wo)们(men)估量鲁泰有(you)较强的(de)扩产(chan)预期。我(wo)们(men)在(zai)往年(nian)3月初就(jiu)基于(yu)“产(chan)品降价+预期扩产(chan)+估值低”的(de)引荐逻辑，大(da)幅上(shang)调鲁泰11-13年(nian)盈利预测至0.98/1.28/1.46元，并上(shang)调评级至“买入”，我(wo)们(men)11年(nian)业绩比市场分(fen)歧预期高出(chu)10%，后来(lai)鲁泰靓丽一(yi)季报业绩确实超市场预期。我(wo)们(men)维持盈利预测，估量市场分(fen)歧预期有(you)上(shang)调能(neng)够，未来(lai)3年(nian)业绩复合增少率25%，对(dui)应PE为(wei)11.4/8.7/7.7倍，估值低维持买入，目本价15元。