Can slim原则里，涉及企业价值判断的有三条，今天又看了一下，大概说一下自己的看法。对于其他的原则，与企业的经营没有关系，就不再本文涉及了。

一、当季每股收益

欧奈尔的Can slim原则里的第一条，就是所选股票当季每股收益与去年同季有较高百分比的增长。这说明了什么？

对于这一条，我们更苛刻的要求就是首次出现当季每股收益与去年同季有较高百分比的增长。既然有了较高幅度的增长，我们首先要确定这种增长是否只是帐面上，通过会计手段得到的。如果不是，我们能够保证这种增长实际上是经营改善的结果。那么说明某些变化在发生。

之所以要强调首次，是因为对于这种变化，我们觉察到的越早，越有利于投资，因为很有可能，这种实质性的变化，并没有被投资者完全识别，在股价上还没有什么充分的反映。我们要理解的是，所有的翻番利润都需要时间造就的，有的时候，一些基本面上的重大变化并不是一两个涨停板能够消化掉的，是要慢慢实现的。最起码我们的涨停板限制就对市场有效性造成了一个冲击，因为有的时候一两个涨停板是不足以消化信息的。一个很简单的例子，就是在寡头竞争中，其中一个寡头产生了重大的市场失误，而其他寡头立刻来分享其市场，这种变化对于企业的影响是巨大的。海普瑞正是抓住了百特事件而成为了肝纳素的生产巨头。

一般的习惯，我们对于这种公开消息并没有太高的敏感度，因为多年以来养成的投资错觉让我们感到从公开消息中很难得到收益，而对于这种超预期的增长，在公开时其实已经早已反映到股价中了。甚至很多时候，这种反映都是过度的，超预期的。对于绝大多数情况，是这样子的。我想要说服你关注的原因是，这种过度的反映通常是短期的，如果从长期的角度来看，企业已经产生了实质性的变化，面临的有可能是几倍，几十倍的成长性。你把他当作消息看，想短炒一把，不好意思，您应该错了。短期被套的可能性非常大，因为的确，大部分时候短期内的确是反映过度的，等你觉察的时候，已经短期透支了，以后一定会有回调的。而你，一个短期行为者，常常就被长线资金这么洗掉了。不是爆炒的上涨，你不要那么紧张。如果盈利增长确确实实发生了，已经守候了很久的长线投资者为什么要跑掉呢？要等的是爆炒，对长期价值的透支过度，这个时候他们才会离场。欧奈尔也在书中说：“不必去理会任何暂时出现的具有很高的投机性的泡沫现象”。

这个业绩的增加，实际上就是我们常说的预期与现实的接轨。如果是在A股市场上，很容易发生的一件事就是，很早就会有人拿好听的成长预期说股市，一定要吸引人的，股价很容易就会透支未来。在利润确确实实发生了的时候，即使是长线的前景，有的时候也会被透支。在中国是这样，我猜美国会好一点。美国故事讲得已经太多了，伤得比较惨，也懒得搞这一套了。但是如果真是超预期就不一样了，我觉得最近看得最狠的例子是三一重工，阴云累布的政策调控下，忽然发力，涨了这么多。三一重工到头了吗？我看没有，说不定它就成为世界级的大企业。

我们希望是超预期的增长，另外一方面就是我们希望是从正常到优秀的变化，而不是从差到正常的变化。金融危机使很多企业盈利下降，危机过后，由于低基数，很多企业有了很高幅度的增长。这不是我们所想要的，我们要的是从正常到卓越。要的是放眼未来的大飚股。实际上A原则就是对企业过去的评估，希望其至少是一个正常的企业。

作为首当其冲的C原则，核心的问题是一定要看到每股收益的增长，因为这与你手中持有的股票价值是直接相关的，不管是通过什么手段，只要是你在持有的股票每股收益大幅增长，对你来说都是好事情，至少短期而言。因为你手中的资产赚钱了，他实际对应的实际资产增加了。但是对于一个要买入者，他要判断的是未来的趋势，这次的收益增加已经在股价中有所反映了，我要买入，就必须利用现有的信息判断未来的走势。

欧奈尔的C原则也提供了其他一些判断企业是从平常到卓越的条件。比如说，一次性的资本利得，对于一个生产性的经营性的企业并不是什么经营上的改变。作为辅助，欧奈尔也提出了要寻找销售收入快速增长的明星股。而这很多时候反映每股收益上升是经营性的。

在这条原则下，我们要做的是，如果每股当季收益同比出现大幅增长，那么就需要进入我们的视野，然后在我们苛刻地分析下确定这种增长可持续性的概率。

二、每股收益年增长率

我猜对了。果然A是用来判断公司质量高低的。欧奈尔在这一章的开头阐明了这一点。这个指标考察公司过去的经营状况的。

很多事物都有这样一个完整的发展周期，从孕育到慢慢生长到爆发式的成长到成熟到衰落。并不是所有的事物都会经历这样一个完整的周期的，我们想做的是在慢慢生长到爆发式成长的接合处介入。当然，我们得确定这两个阶段都存在。而慢慢生长的过程中，如果有什么触发性的事件，很有可能会导致质的飞跃，而如果没有前期的积淀，昙花一现不是没可能的。对于，这个事物发展模型，以后还得继续细化。

言归正传。在欧奈尔的描述中，他给的标准是年增长率是20%。这个数字更多是经验性的，我们暂时还很难有一个合理的论证来证明这个比较合理。我们要确定的是，过去几年，公司都有较为稳定的成长。另外，ROE也是一个很重要额度指标。一个ROE长期低于甚至接近银行存款的企业是很可笑的，变卖资产存银行算了。折腾什么。

利用这些判断逻辑，我们要挑选的企业应该是周期性比较弱的，这样的企业前景受经济周期影响小，一旦优势确立，比较容易获得中长期的上升。在欧奈尔的这套系统中，市盈率的参考价值并不大。我们看过的两个指标加上后面的指标，我们会发现我们要找的不是一个被低估的正常企业，而是一个经营很可能产生突破的企业。这种突破伴随着高市盈率是可以理解的，对于成长空间，我们不必太缺乏想象力，沃尔玛、苏宁电器早给我们证明过了，成长空间可以很巨大。在这个巨大的空间的诱惑下，市盈率的确定显得那么的困难。因为投资者总是喜欢乐观，爆发式的增长随时会出现。

三、新产品，新管理阶层，股价新高：选择怎样的入市时机

在前两个指标中，我们已经被用数据说话了。看起来是一个好企业，但是如果我们能够找到这个突变点到底是什么，最好不过了。而欧奈尔在这里提出了一种可能的状况。新产品或者新管理阶层。

无论是投机还是投资，这都是一个极好的理由。投机和投资在这里的一个区别往往是新产品是否已经能够盈利。

如果我们配合前两个指标，发现有企业有这个特点。那么这三个指标组合起来企业经营将大幅改善的概率变大了很多。

这个时候，如果股价同时创了新高。那么面对投资者的将是一个全新的世界。因为抛压小，无论是要投机还是投资。想象力的起点于是产生了。即使庄家是存在的，创新高的时候肯定不是吸筹的时候，庄家不会在高位吸筹的，而且创新高之后股价上升阻力相对会小很多，在这里时候，顺应惯性将股价继续拉升是相对较为合理的。这种看起来的高使很多没有经验的散户不敢介入，但实际上不破不立，这很可能是新的格局的开始。

但是，请你记住，这里依然有靠谱的企业本身作为基础的。企业不靠谱，这些虚妄的表现很容易就沦为短期的投机波动，稍有不慎便把你淹没在波动中。

MSN空间完美搬家到新浪博客!